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Hace apenas un a Vale, la minera brasile estaba tambaleando. El precio del mineral de hierro, su principal producto de exportaci hab alcanzado un m hist los inversores vend sus acciones y China el mercado del que m depende parec encaminarse hacia una desaceleraci r y sin control.

Pasados 13 meses, el mineral de hierro vuelve a estar de moda. Vale est produciendo cantidades r y, con un precio que aument a m del doble (casi u$s 90 la tonelada), la semana pasada revel ganancias por u$s 4000 millones en 2016 despu de haber sufrido p de u$s 12.000 millones en 2015. La semana pasada, sus acciones en San Pablo alcanzaron su pico m en cuatro a de R$ 35 (u$s 11), en comparaci con el m inferior a R$ 7 que registraron en enero de 2016.

Gran parte de esta recuperaci ocurri desde fines del a pasado. Y si bien el principal factor para Vale fue la recuperaci de China, esta no es la raz que cambi la suerte de las empresas en los pa en desarrollo.

El precio del transporte de contenedores, servicio que suele utilizarse para transportar productos manufacturados m que productos b como el mineral de hierro, tambi est aumentando. De menos de u$s 500 hace un a el costo promedio de transporte de un contenedor de 12 metros de China al norte de Europa conforme a un contrato de corto plazo aument a u$s 3285, seg Xeneta, una empresa noruega que compara precios.

El comercio este oeste, que estuvo de capa ca durante gran parte de los cinco a est repuntando. Las ganancias de la industria textil vietnamita, por ejemplo, subieron de u$s 7000 millones en 2009 a u$s 26.000 en 2016.

Michael Laskau, director general de Nhabe Garment Corporation de Ciudad Ho Chi Minh, que abastece a minoristas como Calvin Klein, Tommy Hilfiger y Ralph Lauren, afirma que Estados Unidos est impulsando las ventas.

“No cabe duda de que el crecimiento de la industria textil vietnamita es producto de la fuerte y continua demanda de Estados Unidos y el traslado de la capacidad de fabricaci de China para aprovechar nuestros costos m bajos”, sostiene.

Los esc dicen que no es m que un nuevo giro en las econom vol de los pa en desarrollo. Pero otros insisten en que es un segundo advenimiento sustentable para los mercados emergentes aun cuando la presidencia de Donald Trump amenaza con apartar a Estados Unidos de la econom mundial y salirse de acuerdos comerciales mundiales de los que dependen muchos pa en desarrollo.

El comercio en la era Trump

Un aspecto central del argumento optimista es la recuperaci de China durante el a Por temor a un “aterrizaje forzoso”, Pek logr desviar la econom de una posible crisis inyectando cr en cr como el mercado inmobiliario. Esto ayud a sostener los precios del mineral de hierro y otras materias primas que proveen exportadores de mercados emergentes.

En definitiva, quiz s est demorando lo que muchos temen que es una crisis crediticia inevitable, que aumentar la enorme carga de deuda de China. Pero en el corto plazo, al menos, quit de la mente de los inversores de mercados emergentes la posibilidad de una cat

Seg los optimistas, tampoco todo puede atribuirse a China. Muchos sienten que Trump no podr cumplir su promesa de introducir medidas proteccionistas que amenazan con sembrar el caos entre los exportadores de mercados emergentes. Otros creen que el gobierno estimular la demanda global mediante recortes fiscales e inversi en infraestructura.

Hasta podr ocurrir que los pa en desarrollo ingresen en un c virtuoso, afirma David Hensley, economista de JP Morgan, en el que el optimismo estimule la inversi que, a su vez, estimule una mayor productividad y mayores ganancias, lo cual se traducir en m inversiones y un crecimiento m r

Seg el Instituto de Finanzas Internacionales (IFI), una asociaci industrial, el crecimiento del PBI en los mercados emergentes aument a un promedio de 6,4% en enero, el mensual m r desde junio de 2011. En caso de confirmarse, quedar demostrado que las econom emergentes est revirtiendo la tendencia bajista del crecimiento instalada desde la crisis financiera global.

Hensley cree que la recuperaci tiene bases s “Lo que muestran los datos es una vuelta de las empresas como las impulsoras del crecimiento mundial”, revela. Que las empresas deber ser el motor del crecimiento puede ser algo que no sorprenda, pero el comportamiento normal se vio alterado en los a

Hensley afirma que el “berrinche de reducci de 2013, durante el que los inversores abandonaron los mercados emergentes ante la posibilidad de que la Reserva Federal introdujese una pol monetaria m estricta, y el desplome del precio del petr de 2014 y la ca de la Bolsa de China en 2015 contribuyeron a una dr restricci de las condiciones de cr Por lo anterior, las salidas netas de capital de econom emergentes alcanzaron los u$s 735.000 millones en 2015, seg el IFI. Si bien sigue habiendo salidas de capitales, su ritmo se desaceler

“Este fue un per incre complejo, cuando el crecimiento mundial se desaceler y el crecimiento de pa emergentes cay en forma desproporcionada”, sostiene Hensley. “Luego, el a pasado, empezamos a alejarnos de esos cimbronazos y liberarnos de los s

Desde entonces, dice Hensley, las ganancias de las empresas aumentaron, no solo en Estados Unidos, sino tambi en el mundo. Esto vino acompa de significativos repuntes recientes de los de gerentes de compras (IGC), los principales indicadores de actividad que revelan la fe que las empresas tienen en la salud de sus mercados.

Si bien los IGC mejoraron m r en los pa desarrollados que en los pa en desarrollo, en los tiempos fueron positivos en ambos. Para los mercados emergentes, los IGC del mundo desarrollado de donde proviene la demanda de sus exportaciones suelen ser lo m importante. Y el optimismo se est transmitiendo a la econom real, con un aumento de la producci industrial.

Esto significar poco si no viniese acompa de un aumento de las inversiones. algo esencial para abrir el camino a una mayor productividad y un crecimiento sostenible. Los datos de JP Morgan muestran un marcado aumento a fines del a pasado tanto de la rentabilidad empresarial como de la inversi de capital, que los economistas del banco esperan se mantenga.

Los datos comerciales fomentan a m el optimismo. El an de datos de exportaci de Capital Economics, un grupo de investigaci de Londres, revela que los grandes exportadores de mercados emergentes empezaron bien el a con un fuerte crecimiento en d de los env de China, Brasil y Corea del Sur en enero.

A quienes les preocupa que, al igual que previos repuntes de los mercados emergentes, este se limite a los precios de los productos b los datos cuentan una historia diferente. El repunte de los productos b el a pasado desempe un papel importante, y no solo en las ganancias de 2016 de Vale; no obstante, otros exportadores, como las automotrices de Brasil y los fabricantes de electr de Corea del Sur, tambi gozan de un aumento en las ventas en el extranjero.

Los inversores respondieron. Los flujos orientados hacia los fondos de acciones y bonos de mercados emergentes (ME) comenzaron el a con una tendencia positiva por primera vez desde 2013. Seg estimaciones del Instituto de Finanzas Internacionales (IFI), los inversores extranjeros retiraron m de u$s 38.000 millones en acciones y bonos de ME en el trimestre de 2016, pero devolvieron m de

u$s 12.000 millones a esos mercados en enero.

Viento fr de deflaci influencia de China no siempre fue positiva para los mercados emergentes, especialmente en los a Y algunos analistas siguen convencidos de que su econom o el aumento del populismo ofrecen una oportunidad de compra de activos de ME.

Cuando la demanda de productos b de Beijing dio marcha atr el de precios al productor (IPP) de China que mide el costo de los bienes comprados y vendidos por las empresas sufri una racha negativa de 54 meses que reci termin en septiembre. Esto desencaden deflaci en todos los pa emergentes, redujo los ingresos de los exportadores y erosion las ganancias de las empresas.

El IPP de China pas a ser positivo y creci 6,9% en enero. Pero Michael Power, estratega de Investec, no est convencido de que termine bien. “Si el renminbi mantiene [su valor] frente al d estadounidense a los niveles actuales, s Pero no estoy seguro de que lo haga,” se el ejecutivo.

Para el mayor responsable de esto es el pron ampliamente difundido de un fortalecimiento del d estadounidense. Si esto ocurre y el renminbi se deval a m la presi a la baja de China sobre los precios mundiales persistir Si eso sucede, las empresas de todo el mundo luchar por mantener elevados los precios y las ganancias, lo que socavar el argumento a favor de la inversi y el crecimiento.

La fragilidad queda a m expuesta por el an del aumento del IPP de China. En el pasado, a cualquier medida significativa en relaci con el IPP le anteced una medida similar en los IGC de los mercados emergentes en su conjunto, ya que al aumento de la demanda de empresas chinas y de otros ME le segu naturalmente un aumento de los precios al productor.
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